近期，一系列經濟數據與社會現象指向全球經濟動蕩、傳統理財收益下降、社會養老焦慮加劇，值得人們重視與警惕。

6月初，高盛集團總裁兼首席運營警告稱，全球經濟將面臨前所未有的沖擊。幾乎同時，全美最大銀行摩根大通的掌門杰米·戴蒙警告投資者：要為經濟“颶風”做好準備。

《中國銀行業理財市場年度報告（2022年）》發布的數據顯示，截至2022年底，銀行理財市場存續規模27.65萬億元，為投資者創造收益8800億元。這8800億元為近年來的最低數值。行業人士提示：未來幾年，無論規模還是收益率，銀行理財難有較大突破和特色。

國內媒體近期也紛紛發布“年輕人哄搶養老理財產品”相關文章。“30歲碩士存夠100萬辭職到云南養老” “上海80后丁克夫婦存了300萬后決定提前退休”等詞條被送上熱搜。據媒體報道，泰康旗下的養老保險產品最年輕的客戶僅有21歲。

金融數據背后，是每個個體命運的沉浮。在洪流中，想要保障個人收益，從容、體面老去，需要具備哪些風險意識？要探索人生更廣闊的可能性，應如何制定框架與目標？又該如何科學配置資產以保障目標落地？

6月10日，在上海交通大學上海高級金融學院（SAIF）金融MBA項目舉辦的“教授公開課”上，上海交通大學上海高級金融學院教授閻志鵬發表題為《你會有錢幸福生活X+20年嗎？》的演講，分享了他的研究、思考、實踐成果。

01

中國養老現狀

據閻志鵬觀察，中國存在“未富先老”現象，中國于2002年開始進入老齡社會。2002年，65歲及以上人口占總人口的比例已超過7%；2021年，該比例超過了14%；2023年，該比例約為15%，愈發逼近國際對于超級老齡社會（比例超過20%）的定義。

中國社會或面臨較大的養老金缺口。權威數據在2020年預計，在未來5-10年，國家提供的基本養老金大概有8-10萬億的缺口。

我國目前養老有三大支柱——第一支柱是由政府主導建立的基本養老保險，主要包括職工養老保險和居民養老保險，提供最基本的保障；第二支柱是由企事業單位發起，由商業機構運作的職業養老金；第三支柱則為居民個人自愿購買的、由商業機構提供的個人養老金。第二支柱和第三支柱發展尚未成熟，覆蓋人群相對有限。

具體到個體，從長期投資來看，個人養老也將面臨四大風險——長壽風險（即不清楚自己能活多久，隨著科技的發展，人類可能會比想象中更長壽）、資產波動風險（不知道未來資產價格如何變動以及何時變動）、老齡通脹風險（不知道針對老年人消費的一籃子商品和服務的未來價格）與總成本風險（不清楚未來和投資相關的各種費用和稅收究竟是多少）。

其中，資產波動風險值得重點關注，在臨近退休時尤為關鍵。養老與財務觀念應盡早培養，同時有意識地延長工作年限。

02

建立自己的財富配置框架

在閻志鵬看來，如果說，人們的最終目標是在退休時實現財富自由，那么在未來漫長的幾十年中，同時存在許多中長期目標要達成，包括贍養父母、買車買房、供養孩子教育等。這些中長期目標將鑄造起財富堡壘。而想要實現以上目標，需要將股票、債權、基金，以及應對債務，購置保險全面納入框架，建立自己的財富配置框架。

對應心理學中“馬斯洛需求層次”理論三大類需求（基本需求、心理需求、自我實現需求），閻志鵬基于現有研究，建議——對于一般人而言，人生有三重目標：保障性目標、中長期目標、夢想目標，并給出了對應投資方法建議。

閻志鵬建議，針對實現保障性目標，可以選擇儲蓄、貨幣基金等安全性高、流動性強的資產。收益預期應參照無風險利率，或最低風險等級的銀行理財產品或貨幣基金收益。一般財務規劃師會建議配置3-6個月保證基本生活的應急基金。有些人則需要準備更長時間的應急基金，具體時間和金額視個人及家庭的實際情況而定。

同時，還需要配置醫療、財產、人壽、失業等保險。對于保障性保險支出，不宜有任何收益預期。

針對中長期目標，比如要高概率實現養老、購房、供養子女教育、贍養老人，則需要善用股票、債券、商品等金融市場工具。收益預期應參照股市、債市等資本市場的長期收益率。因為此類資本市場的長期收益率確信度較高。

針對夢想目標，需要投資無形資產，動用高風險+杠桿。然而，需要有的心理準備是，有本金大幅甚至全部損失的風險，而且夢想目標可能不會實現。

長期投資收益來自三塊——資產配置、擇時、選券。耶魯大學首席投資官戴維斯文森曾經針對美國個人投資者提出建議，建議長期投資遵從三個準則，即以股票為主、堅持多元化、對稅負敏感。其中，多元化包括多個維度，一是投資資產要多元化，覆蓋股票、債券、商品、房地產、黃金等；二是區域多元化，包括本國股市、美國股市、歐洲股市等；三是幣種多元化，包括人民幣資產、美元資產、歐元資產等；四是時間節點多元化。每種資產類別至少占5-10%，但不能超過25-30%。

據閻志鵬分享，行為金融學家伯納吉教授（Shlomo Benartzi）研究發現，相較于單純指導如何購買股票、債券、基金，為人們提供包括如何處理儲蓄、債務和保險等在內的整體財務指導，其價值是巨大的，這種全方位的建議每年提供的價值相當于個人養老賬戶財富的7%。

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配適中國人的投資方案參考

針對中國人的投資，閻志鵬建議可以投資包括中國股票、美國股票(QDII)、其它國家股票(QDII)、房地產、黃金、中國長期國債以及中國中期國債/政金債等大類資產。具體比例需因人而異。

閻志鵬建議，一種中長期投資策略是：保持風險資產配置不變，每離預期期限近一年，賣出一些風險資產，購買低風險資產。

同時，要注重資產再平衡。即采取行動讓當前的資產配置比例和設定的目標配置一致。一般來說，需要每年至少做一次再平衡，每個季度做一次更佳。

耶魯捐贈基金采用的便是此類再平衡策略。在一些年度中，再平衡為他們帶來的收益甚至超過幾千萬美元。個人也需要具備這樣的認知與行動力。

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財富自由與人生終極目標的關系

在公開課的最后，閻志鵬分享了他從近期讀的一本書（中文譯名《死后歸零》）中得到的，關于財富自由與人生終極目標的關系的啟示。

閻志鵬認為，很多人都誤以為，長期投資的目的在于財富最大化，但是忽略了，財富最大化背后指向的終極目標，是最大限度提升積極生活體驗。

《死后歸零》作者認為，當人類死亡，離開世界，不會帶走任何外物，可以考慮將財富用來提升自己的人生體驗。要獲得積極的生活體驗，需要具備三個條件：有錢、有時間、身體健康。相對于財富積累期的年輕時，與身體狀況走下坡路的老年期，中年可以讓三個條件相對均衡。

投資體驗，將會收獲“回憶”。而回憶也是有分紅的。這種回憶可以與子女重溫，進行分享與共情，其帶來的價值，遠遠比單純積累物質財富更有分量。